深 |比特币的“死亡螺旋”踩踏事件真的会发生吗？如果索罗斯做空，他会怎么做？

时隔106天，比特币再次突破10000美元，再次登上热搜，让长期被社会话题占据的社区再次聚焦行业各个项目。因为在大多数人看来，10,000 美元至少是牛市似乎即将到来的信号。

而且在这个时间点，提出比特币的死亡螺旋也不太合适。

简单定义的死亡螺旋就是践踏。在联锁系统中，一个环节的故障会导致下一个环节的故障，直到整个系统都发生故障。

我们已经接触到了传统行业最严重的金融踩踏事件，而比特币出现的主要原因之一就是次贷危机。在美国房地产繁荣的基础上，几乎没有人相信房价会下跌，这导致银行向当时一般无法获得信贷抵押贷款的人提供抵押贷款，让他们买房，因为金融业认为房价不会下跌。

然而，房价突然下跌，那些低信用贷款的购房者根本无法还款。房子被银行强行收回，然后银行需要处理资产换取资金，再次导致房价下跌和踩踏事件。

在加密货币领域，这个词经常出现在与 Defi 相关的话题中，比如最近在以太坊生态中流行起来的 Synthetix。特点是用户可以超额抵押 SNX 代币来合成各种代币。与链上资产类似，该资产不仅限于加密货币行业，也适用于黄金、股票等传统资产的合成。而这一切都是建立在SNX价格稳定或呈上涨趋势的前提下。

如果SNX价格暴跌，合成资产规模减少，用户超额质押率接近下限，导致用户爆仓，交易量低迷，导致价格低迷再次形成死亡螺旋。

因此，形成死亡螺旋的要素是：代币价格、借贷和杠杆。而这些因素存在于比特币生态系统中。

回顾整个比特币网络的算力，明显的趋势是上升。即便比特币的价格在 2018 年底已经低至 3000 美元，但全网的算力也远大于 2018 年 1 月，相比当时的峰值，算力也只下降了约30%。

我们知道，当时的矿机市场并没有大算力的矿机。市场上最稳定的矿机是比特大陆的S9，这个型号现在还在使用。所以理论上S9已经达到停产币价（根据鱼塘2018年11月25日的数据），占市场70%的比特大陆矿机停产将导致力量急剧下降。但结果并非如此，算力只持续了很短时间的下降，之后又再次攀升至新高。

当然，算力没有大幅下降的原因有很多。可能有些地方的电比较便宜，让矿工暂时不关矿机，也有可能是矿工借钱挖矿。

加密货币借贷服务在国内外已经非常丰富。例如美国主要借贷平台之一的Genesis Global Capital，隶属于知名投资机构Digital Currency Group，自2018年4月开始为用户提供加密货币借贷。

数据显示，截至 2018 年底，Genesis 共发放了 11 亿美元的贷款。仅在 2019 年第四季度，Genesis 就发放了 10 亿美元的贷款，使贷款总额达到 31 亿美元。

矿工是第一个联系贷款的人。矿工的原始收入是出售开采的比特币，支付电费和租金，扣除矿机成本后，剩下的就是自己的收入。但如果矿工因为看好比特币不想买币，就会选择借钱，把挖出来的比特币抵押，按照平台规则换回一些现金。

借出的现金可以有两个作用，一是支付电费，可以算是一种保守的做法，这些矿工只赚取涨价带来的贝塔收益；另一种是将借来的现金放回矿机，扩大自己的矿机规模，挖更多的比特币，抵押更多的比特币。这些矿工不仅对未来的 Beta 回报持乐观态度，他们还在更积极地获得 Alpha 回报，并且他们的杠杆率不断增加。

挖矿可视为比特币的主要市场。矿工在一级市场加了杠杆，所以二级市场的C端用户也可以加杠杆。

与使用招商银行、借钱借钱一样，交易平台也有面向C端用户的借贷服务。基于比特币将在牛市中上涨的预期，借钱炒币自然会成为资本效率。操作越高，在二级市场再次形成杠杆。

当然比特币怎么做，在比特币可以上涨的情况下，一切都井井有条。价格上涨，吸引二级市场买币，一级市场将抵押的比特币拿出来，达到心理价位卖出。

但一旦比特币暴跌，杠杆一级市场和二级市场就难以逃脱。持续抵押借贷需要更多比特币，超额抵押率接近底部。当借款人无法支撑时，借款人不得不选择卖出比特币怎么做，进而导致价格进一步下跌，发生踩踏事件。

以太坊有近 20% 的短期崩盘。当时有很多用户在Defi平台MakerDAO上抵押ETH来获得稳定币DAI来支付生活费。当崩溃发生时，他们不得不去抵押更多的 ETH 来维持，或者干脆卖掉 ETH。幸运的是，以太坊的价格并没有继续下跌。

看来比特币的价格不会暴跌。 BitMEX CEO Arthur Hayes 最近每天在推特上感叹：“持仓量再创新高，比特币合约交易量再创新高，永续合约利率再创新高。”这些数据看起来现在市场很强劲，大量资金在等待比特币上涨，一切都在按照牛市到来的计划进行，但杠杆风险并非不存在.

BlockBeats 并不认为现在不是牛市，因为现在所有的数据和信号都代表牛市已经到来，比特币价格很可能会如预期上涨，以及杠杆工具的快速提升资本效率将是这次反弹的关键因素。

但我们要提醒大家的是，回顾次贷危机的历史，杠杆也是加速市场衰退的催化剂。一旦比特币大幅下跌，借款人将抢在市场上平仓抵押的比特币头寸，导致价格进一步下跌，比特币二级市场和一级市场将受到干扰。如果没人去去杠杆，那么Bit的市场将被重新洗牌，这是不可想象的。

如果索罗斯要摧毁比特币，他会怎么做？

歌舞升起已经十年了。

大家从来没有认真考虑过比特币有朝一日会不会迎来真正的崩盘，到时候会是什么样子。高举永恒牛市大旗的多头自然没有想过，没有多重思维、没有头脑的空头也没有仔细思考过。

BlockBeats 这篇文章的目的绝不是简单地歌颂比特币，而是要讨论一个有趣而严肃的话题：比特币，在目前看似光明的发展前景下，必然会遭遇哪些危机？既然很多金融势力都不看好比特币，为什么不大举抛售？如果有一天，索罗斯一家真的进来了，他们会怎么做？

让我们想象一下 4N 年后可能出现的情况。

此时比特币价格徘徊在5万美元，流通市值终于达到万亿美元的门槛。

市场对比特币的理解几乎已被同化为数字黄金和价值储存手段。随着一些第三世界小国宣布将比特币作为资产储备，马斯克的火箭正朝着流水线前进，比特币支持者的宣传口号更是深入人心——比特币是新世纪的外汇储备， 22世纪的星际货币。

那些曾经唱衰比特币的人——无论是理性分析的投资者，还是拍脑袋的路人，都被每个持币者诟病。被嘲笑为“不懂时代的人”。

什么时代？西方经济低迷需要资产对冲的时代，部分国家恶性通胀需要储值的时代，地缘政治紧张需要对冲的时代，买进就能赚钱的时代。

仿佛一切都已尘埃落定，没有回旋余地。

盛世之下，危机四伏。

矿工们非常高兴。他们使用先进的机器和金融工具，从容不迫地计算他们的日收入和月收入，并巧妙地使用远期合约进行套期保值。其中一些我还囤积了一些比特币，以期待比特币达到 100 万美元的那一天。

投资者也很高兴，世界上从未有过如此快速且持续增长的资产。在此期间，比特币的金融衍生品市场也迅速发展。许多投机者利用期货和期权的高杠杆，贪婪地享受波动带来的快感。没有其他主要资产类别可以带来如此大的交易。机会。

最幸福的人是那些在产业链上游掌控金钱的人。有的靠交易员每天的短线战赚上千万，有的靠行业日益增长的借贷需求，全额回报。此时，比特币市场已接近成熟。相比2020年的挖矿和交易，越来越多的组合产品成为大众的首选。

金钱的味道让每个人都着迷。没有人关心行业的数据正在走向深渊。毕竟看空的人都是傻子，至少不赚钱不是吗？

当时，矿工借钱买矿机分期付款已成常态，付全款的都是不会使用杠杆工具的傻瓜。

此时，全球比特币挖矿业的综合负债率已达到70%以上，这意味着大量矿工正在借钱进行杠杆挖矿。这是一桩值得的生意。

索罗斯来了，国际游资狙击手来了。

索罗斯首先在现货市场购买了 X0 亿美元的比特币。不仅索罗斯进入市场，更多的索罗斯也在进入市场。他们是索罗斯的国际游资朋友，各种投资基金支持做更多动作，当时恰逢比特币第N次减半，形成了炒作之时最汹涌的买盘，区块链投资机构和媒体举起双臂大喊：正规军进场了！让我们拥抱比特币时代！

在完成现货端的开仓，市场情绪进一步达到高潮后，索罗斯近几个月开始增持比特币期货多头。

长阳过后，衍生品市场多头如千马咆哮，市场空头越来越少。似乎唯一能阻止多头的是他们自己的收盘操作。 .

账面上有大量浮动利润的索罗斯开始暗中命令他的助手做一个操作——买入远期价外看跌期权。

当时，期权交易与2020年的货币交易一样流行和成熟，流动性水平大大提高。索罗斯的开仓过程看起来很轻松。

当时，没有人想到比特币会再次跌破 20,000 美元，毕竟比特币一直处于螺旋上升的状态。更重要的是，现在由于索罗斯的现货买入，比特币已经涨到了近 10 万美元，期权卖家高兴地卖出了 2 万美元行权的看跌期权，计算着明年可以获得多少溢价。风险已被考虑在内。

他们不知道这些价外看跌期权的买家是索罗斯，而期权是索罗斯追捕的唯一途径。当你凝视深渊时，深渊也在凝视着你。

比特币正式突破 10 万美元后，Twitter 沸腾了。

McCoffee 重申，今年 50 万美元的预言不是玩笑，而是他心中的真实想法。马斯克表示，比特币是否安全并不重要，重要的是太空旅行只会支持比特币支付。知名交易员小K在某交易论坛上讲述了自己做多比特币一夜暴富的经历。矿工小B看到矿机价格上涨，只好加杠杆，继续干活！

此时，索罗斯已经做好了出手的准备。他还秘密安排他的助手开始做空比特币的远月期货。由于市场处于强烈的看涨趋势，第一批空头订单迅速集结。索罗斯没有继续做空，而是停下来观察局势的发展。

想要重现做空英镑和泰铢的好戏，索罗斯知道这还不够。

当时，80%的比特币矿机已经转移到M国，M国的大部分算力集中在N国。索罗斯联系了N州当地官员，阐述了他对比特币估值过热、挖矿杠杆异常、想做空比特币的看法，并表示这次集结了国际知名游资P。几乎万无一失。如果对方能提供“信息帮助”，索罗斯愿意在活动结束后给予10%的利润。

为了得到市场上比特币流通量和占比的准确数据，在导出区块浏览器的数据进行精准分析后，索罗斯知道自己必须拿下交易平台的黑匣子，他找到了。当时他是M国最大的交易平台H的负责人，索罗斯告诉对方，还不如收我十年的交易费。此外，著名的游资P、N州地方官员也加入了空军联盟。

他说他只需要知道H期货大多头的平仓点和账户中剩余保证金的多少。公司所有的资金成本都会交给H.的负责人。

索罗斯明白市场已经是一座高耸入云的高楼，他将是点燃火种的人，但仍需要更多的机构来推波助澜。

于是，他开始接触上面提到的国际知名游资P，并详细解释了他做空的逻辑：挖矿业相当于比特币的一级市场，现在是比特币的挖矿业已经变得非常流行。无序，是衰败的预兆。资金借贷公司不再像以前那样仔细审查客户的信用资质，而是为了更快的赚钱而自由放贷。大量矿工在获得贷款后购买更多的矿机。借助这些矿机，他们试图获得更多贷款。数据显示，整个矿业的负债率已经远远超过70%。一些嗅觉敏锐的云计算公司已经开始销售未来100年的计算能力。

与此同时，二级市场散户的对冲需求催生了比特币价格保险产品。加密资产金融公司不再像过去那样注重风险控制，而是习惯于在期权市场上简单地做卖家。收到一个接一个的“租金”。

索罗斯眯着眼睛笑了笑，似乎很兴奋看到猎物即将被捕，他继续说道：要知道，比特币的开采成本是8.50,000美元，以目前的价格为110,000美元。现在正是减半的时候，矿工的区块奖励收入将直线下降。只要价格超过7万美元，就一定会引发高杠杆挖矿的死循环。现在市场上的那些多头将成为我们最出色的燃料，他们的清算链将再次让期权卖家不堪重负。

此外，做空比特币在这个世界上是一件政治正确的事情。无论是股市还是商品，都可能有不可抗力阻碍我们的计划，而在资本博弈中接近极致的比特币，就是最好的屠宰场。

看着对方，还是有些迟疑，索罗斯补充道：为了确保万无一失，我已经拿下了N州的地方官员和H的负责人。无论是新闻还是数据，我们绝无遗漏。 这些仓位策略我已经布置好了，期待你的参与。热钱P的负责人点头。

帷幕拉开。

（2020+4N）12月24日，在大家放松警惕的平安夜，索罗斯决定重拳出击。

当晚，索罗斯突然卖出远月合约中10X0亿美元的比特币空头单，导致比特币从最高12万美元跌落。自从获得了H的持仓数据后，索罗斯对每一个点的操作都很精巧，最终成功引发了多头的一系列踩踏事件，价格暴跌至9.$50,000左右。

第二天，当一些勇敢的现货买家涌入时，索罗斯开始出售他之前购买的 10 亿美元现货比特币。加密圈在圣诞夜彻夜难眠，投资机构和媒体都闻讯而来。 ，并开始写关于索罗斯卖比特币和涉嫌做空的文章。

12 月 26 日，看跌情绪开始在市场上蔓延。国际知名游资P增加空单，市场开始恐慌。索罗斯立即联系了M国N州当地官员，对方立即在N州发布了关于严查非法使用比特币的通知，以及“N州关于抵制比特币炒作的提案” ”，并呼吁 M 议会关注比特币。无理投机，浪费电力。比特币毫无悬念地跌至 7.$50k。

12月27日，索罗斯原多头比特币期货订单进入实物交割，以7.5美元的单价再次获得总价值5X亿美元的比特币现货。

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12月28日，索罗斯抛售通过交割获得的比特币现货，市场进入深渊。推特“比特币传销、区块链骗局”成为热搜关键词。

McCoffee 再次发推表示，他 50 万美元的预测显然是个笑话，你不必认真对待。马斯克还表示，由于价格波动，比特币不再适合作为星际旅行的支付货币。知名交易员小K留言“再见！”在论坛上，再也没有出现过。至于矿工B？没有人知道他去了哪里。因为比特币已经跌破40000美元，矿机价格暴跌，高额贷款还不起，入不敷出。为了妻儿，他只能匿名了。

12 月 29 日，被称为比特币历史上的黑色星期五，随着多头的溃败和多米诺骨牌式的产业链崩盘，比特币的价格已经跌破 2 万美元大关。加密世界最大的“银行”Q宣布破产，无法偿还用户资金和相关保单；而M国最大的矿机制造商S则宣布永久暂停其挖矿业务线，转而进入太空旅行机芯片的研发。

随着市场的哀号，索罗斯早期购买的价外看跌期权变成了价内期权，当晚他赚了 500 亿美元。

这个故事根本不可能发生，因为......

相信看完上面BlockBeats的故事，很多读者的第一反应都会是上面那句话。

上面的故事确实夸大了对数字的描述，但不得不承认，这一切从宏观逻辑上来说都是真的——或者说目前的客观条件暂时无效，但不代表一定会将来不会成立。

索罗斯现在之所以不这样做，一是比特币的流通量不够大，无法满足掠食者的胃口，二是比特币的挖矿杠杆不够高，期权等衍生品流动性在商品市场依然低迷。目前加密界的顶尖公司还有底线和初心，但如果这些宝贵的东西在未来的高速发展中丢失，后果将被解读为上述故事。

Blockbeats 在这篇文章中真正想传达的不是坏或悲观，而是给行业一些启示和警示。